近日，新三板掛牌奶企寧夏駿華月牙湖農牧科技股份有限公司（簡稱“駿華農牧”）被第三方申請進行預重整，法院已決定受理。近幾年，駿華農牧受奶價下行環(huán)境影響業(yè)績連續(xù)虧損，眼下正陷入訴訟賠償、負債率走高、掛牌層級下調等麻煩當中，距北交所上市目標越來越遠。
法院受理預重整申請
據駿華農牧公告，2025年1月2日，申請人溫海生向銀川市中級人民法院提出對駿華農牧進行預重整申請。經審查，駿華農牧具有一定重整價值，符合預重整審理相關法律規(guī)定。為準確識別駿華農牧重整可能性，降低重整成本，提高重整質效，法院決定受理溫海生提出的預重整申請，并指定國浩律師(銀川)事務所擔任預重整管理人。
駿華農牧稱，本次啟動預重整程序不代表法院最終受理申請人對公司提出的重整申請，不代表公司正式進入重整程序，公司是否進入重整程序尚存在不確定性。如果預重整成功，將有利于優(yōu)化公司資產負債結構，提升持續(xù)經營能力；如果法院裁定受理對公司的重整申請，公司存在因重整失敗而被法院宣告破產的風險。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱，重整是在法定程序下進行債務重組，而預重整是在正式進入法定程序前，債權人與債務人之間進行直接協(xié)商。預重整同樣是一種債務重組方式，只是缺少法定程序的強制性和第三方參與。重整和預重整的觸發(fā)條件都是債務違約，不一定是資不抵債。
駿華農牧麻煩纏身
資料顯示，駿華農牧成立于2011年5月，是集飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、生鮮乳生產與銷售、畜禽糞污資源綜合利用的農牧科技企業(yè)，2014年7月掛牌新三板。眼下，駿華農牧可謂麻煩不斷。
2024年半年報顯示，駿華農牧作為被告或被執(zhí)行人，涉訴累計金額接近3087.3萬元，占期末凈資產比例為25.75%。兩起重大訴訟或仲裁事項涉及建設工程施工合同糾紛、買賣合同糾紛，涉案金額分別約為2139.54萬元、763.74萬元，其中一起訴訟糾紛源于駿華農牧拖欠中國百貨紡織品有限公司玉米青貯飼料款。
截至2024年6月底，駿華農牧因訴訟原因，基本存款賬戶被凍結43855.68元，公司其他3個一般存款賬戶合計被凍結25947.38元；合并資產負債率達到82.86%；公司抵押的資產賬面價值累計總額占總資產的27.77%。
受消費市場低迷、生鮮乳價格下降、生物性資產銷售價格下降等影響，駿華農牧2024年上半年收入、利潤雙降，期末未分配利潤累計余額接近-1.2億元，未彌補虧損超過實收股本總額的三分之一。
2024年12月11日，因連續(xù)60個交易日股票每日收盤價低于每股面值，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司決定將駿華農牧從創(chuàng)新層調整至基礎層。
難以邁進北交所
與如今的境況相比，駿華農牧也有過“高光時刻”。
2019年10月，駿華農牧宣布與蒙牛乳業(yè)、中糧糖業(yè)簽訂三方合作協(xié)議。蒙牛乳業(yè)或以債轉股或參股等形式收購駿華農牧股份，駿華農牧擬收購中糧糖業(yè)全資子公司中糧屯河惠農番茄制品有限公司全部股權。
在奶源合作方面，駿華農牧與蒙牛乳業(yè)擬在生鮮乳購銷方面深度合作，蒙牛乳業(yè)將提供累計不超過1億元的扶持資金，支持駿華農牧擴大規(guī)模。在項目合作方面，蒙牛乳業(yè)擬以債轉股或參股等形式收購駿華農牧股份，整合雙方平臺、技術、品牌等方面資源。受相關消息影響，駿華農牧股價一度暴漲。不過從后期公告來看，該協(xié)議最終未能達成。
2020年10月，駿華農牧與天風證券簽訂輔導協(xié)議，并向寧夏證監(jiān)局報送“向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的輔導備案資料”。駿華農牧當時公告稱，公司符合進入精選層的財務條件。
根據2020年6月證監(jiān)會發(fā)布的《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板上市的指導意見》，只要是掛牌滿一年的精選層企業(yè)，且符合上市條件的新三板企業(yè)，將可直接申請赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
然而據駿華農牧2022年4月發(fā)布的北交所上市輔導提示性公告，2020年度、2021年度，駿華農牧經審計營業(yè)收入分別約為2.05億元、2.11億元，分別增長35.69%、2.8%；歸屬于掛牌公司凈利潤（以扣除非經常性損益后孰低為依據）分別約為1280.04萬元、160.5萬元，加權平均凈資產收益率（以扣除非經常性損益后孰低為依據）分別為5.13%、0.62%，未達到北交所上市的財務條件。
如今，伴隨公司從創(chuàng)新層降至基礎層，加之北交所定位專精特新、監(jiān)管政策收緊，駿華農牧距上市又遠了一步。
業(yè)績受奶價下行影響
從業(yè)績表現(xiàn)來看，駿華農牧受奶價波動影響較大，且對大客戶蒙牛較為依賴。
受國內奶源過剩、庫存壓力大、進口大包粉沖擊等影響，我國奶牛養(yǎng)殖行業(yè)在2016年—2018年身處下行周期，駿華農牧同期凈利潤連續(xù)下滑。此后，我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)觸底反彈，奶價上行周期一直持續(xù)到2021年。受此影響，駿華農牧2019年實現(xiàn)扭虧，2020年營收增長35.69%至2.05億元，凈利潤大增2348.42%至1280.04萬元。
然而好景不長，由于此輪奶價上行給奶牛養(yǎng)殖企業(yè)帶來樂觀的長期前景，導致2020年至2022年大型牧場集中建設浪潮出現(xiàn)。據奶業(yè)專業(yè)雜志《荷斯坦》不完全統(tǒng)計，2021年全國新擴建牧場項目166個，涉及存欄98萬頭；2022年約148個，涉及存欄超100萬頭。2023年，隨著越來越多的牧場投產，奶源供給過剩情況愈發(fā)嚴重，加之乳制品市場消費不容樂觀，我國奶價、牛價持續(xù)走低。
在此背景下，2021年—2023年，駿華農牧營收分別為2.11億元、2.52億元、2.04億元，凈利潤分別160.5萬元、-954.24萬元、-7463.8萬元，虧損加劇。與此同時，公司資產負債率也從2019年的51.49%增長至2023年的78.21%。截至2023年末，駿華農牧未彌補虧損超過實收股本總額三分之一。
另一方面，駿華農牧對大客戶蒙牛的依賴，也反映出其抗風險能力薄弱。財報顯示，駿華農牧近年來向蒙牛集團及其下屬公司合計銷售額占公司同期年營業(yè)總收入的八成以上，2023年相關占比為88.28%。駿華農牧在年報中提醒，公司客戶相對集中，一旦蒙牛集團主要采購計劃發(fā)生變動或生產經營狀況發(fā)生不利變化，短期內將對公司經營產生不利影響。
駿華農牧只是中小牧場的一個縮影。據中國奶業(yè)協(xié)會副會長、中國農業(yè)大學教授李勝利預計，在調整期，小牛場將出現(xiàn)30%以上的退出，部分大型牧場發(fā)生重組和并購。適當出清和壓縮產能有利于緩解生鮮乳供給過剩。出售部分中低產牛甚至后備牛，保障現(xiàn)金流安全，是牧場第一要務，部分牛場已有抄底者考察后備牛。
駿華農牧曾在2024年4月公告中表示，將依托與蒙牛簽署的10年生鮮乳收購協(xié)議，通過托管、代養(yǎng)、場地租賃等合作方式來吸收無法繼續(xù)經營的中小牧場優(yōu)質泌乳牛進行飼養(yǎng)，使現(xiàn)有養(yǎng)殖區(qū)域逐步達到滿園狀態(tài)，從而快速增加公司經營收入，同時從養(yǎng)殖規(guī)模、優(yōu)化成本控制、提高奶牛產奶量、拓展銷售渠道等方面實現(xiàn)扭虧。
新京報首席記者 郭鐵
編輯 唐崢
校對 楊利
