3月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，已連續(xù)第5個月維持不變。
市場人士普遍認(rèn)為，3月LPR報價“按兵不動”符合市場預(yù)期。展望未來，LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場不可抱有過高的期待。而下一階段實施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。
LPR報價連續(xù)第5個月維持不變 符合市場預(yù)期
對于3月份LPR報價保持不變，東方金誠首席宏觀研究員王青表示，作為LPR報價的定價基礎(chǔ)，3月以來政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報價會保持不變。
央行數(shù)據(jù)顯示，近期央行在公開市場開展的7天期逆回購中標(biāo)利率保持在1.5%水平。
3月政策利率及LPR報價繼續(xù)“按兵不動”，王青認(rèn)為，根本原因是受去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動，年初宏觀經(jīng)濟保持較強增長動能，消費、投資增速加快，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯，降息的必要性、迫切性不高。
民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬亦指出，年初以來，面對前期市場一致性寬松預(yù)期及搶跑帶來的利率過快下行，以及穩(wěn)匯率壓力加大，央行適時提出“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，政策重心階段性轉(zhuǎn)為穩(wěn)匯率、防利率風(fēng)險、防空轉(zhuǎn)，開年以來貨幣總閘門總體較緊，資金面維持緊平衡狀態(tài)，引導(dǎo)市場修正預(yù)期。
“近期，穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成；但海外政策不確定性仍大、掣肘猶存，同時國內(nèi)經(jīng)濟的短期企穩(wěn)和長期宏觀趨勢改善，也使得貨幣寬松的預(yù)期雖仍然存在，但暫不急迫。”溫彬進(jìn)一步指出。
此外，銀行負(fù)債成本高企、盈利承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限。
上海金融與發(fā)展實驗室副主任、招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從銀行方面看，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟減費讓利，銀行息差縮窄的壓力不斷增大。雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢仍然未變。因此，銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。
國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受各類貸款利率持續(xù)下行牽動，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下行0.01個百分點，在1.80%的警戒水平之下再創(chuàng)歷史新低。
政策性降息仍需相機抉擇 市場預(yù)計LPR下調(diào)時點后移
在“適度寬松”的貨幣政策下，今年政策利率和LPR報價是否還會持續(xù)下調(diào)？對此，受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPR下調(diào)時點或后移。
董希淼認(rèn)為，從短期看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。LPR保持相對穩(wěn)定，有助于銀行將凈息差維持在合理水平，增強銀行體系的穩(wěn)健性和服務(wù)實體經(jīng)濟的持續(xù)性；有助于減輕中美利差壓力，促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定；有助于減少資金空轉(zhuǎn)和套利，提高資金使用效率。
“如果政策利率和存款利率繼續(xù)降低，銀行資金成本持續(xù)下行，下一階段LPR仍有下降的必要和可能，年內(nèi)LPR第一次下降或在二季度。但對LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場不可抱有過高的期待?！倍ｍ当硎荆傮w而言，下一階段LPR的變動，需要在穩(wěn)增長、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡。
“未來為強化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵效果，降低銀行體系負(fù)債成本，利率具有較大調(diào)節(jié)空間，預(yù)估下一階段調(diào)降幅度在25bp左右。”溫彬表示，在結(jié)構(gòu)性降息之外，降息成效的顯現(xiàn)，還可通過其他途徑實現(xiàn)，如通過與財政協(xié)同，保持財政貼息力度，切實降低企業(yè)融資成本；以及更好發(fā)揮自律機制作用、暢通利率傳導(dǎo)，通過降低銀行負(fù)債成本，強化存貸款利率協(xié)同，也可進(jìn)一步推動社會綜合融資成本繼續(xù)下降。
不過，王青認(rèn)為，3月政府工作報告重申“適時降準(zhǔn)降息”，意味著今年下調(diào)政策利率還是大方向，關(guān)鍵是落地時點。綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價走勢，我們判斷二季度降息窗口有可能打開，屆時會引導(dǎo)LPR報價跟進(jìn)下調(diào)。
“今年LPR報價還有可能在政策利率保持穩(wěn)定的同時單獨下調(diào)，或LPR報價下調(diào)幅度高于政策性降息幅度。”王青指出，根據(jù)央行披露的信息，仍然存在部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題。這主要是指部分報價行的LPR報價顯著高于其實際最優(yōu)惠客戶利率。
他預(yù)計，后期央行將著眼于提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平，不排除單獨下調(diào)LPR報價，或引導(dǎo)LPR報價下調(diào)幅度高于政策性降息幅度的可能。這也是今年“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機制”的一個體現(xiàn)。
今年降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地 4月中旬將成重要觀察期
相較于降息，市場人士認(rèn)為，今年降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地。
溫彬預(yù)計，短期內(nèi)，貨幣政策重心依然在穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率和防范中小銀行投資長債風(fēng)險。后續(xù)，考慮到銀行負(fù)債端壓力，以及強化貨幣與財政協(xié)同、加大對實體經(jīng)濟支持的需要，降準(zhǔn)仍有實施必要，但要綜合考慮政策利率水平、流動性充裕程度、實體經(jīng)濟融資條件等，4月中旬或為觀察期。
董希淼也認(rèn)為，下一階段實施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大。降準(zhǔn)除了向市場釋放長期流動性之外，還將降低金融機構(gòu)資金成本，推動金融機構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會綜合融資成本繼續(xù)下降。
董希淼預(yù)計，今年一季度央行將可能實施全面降準(zhǔn)，下一步存款準(zhǔn)備金制度5%“隱性下限”將可能打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。
新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊
編輯 岳彩周
校對 柳寶慶
