3月25日，央行公告稱，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3779億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%。因當(dāng)日有2733億元7天期逆回購到期，單日實(shí)現(xiàn)凈投放逆回購1046億元。
與此前相比，3月25日的逆回購操作情況表中首次詳細(xì)披露了投標(biāo)量和中標(biāo)量，且兩項(xiàng)數(shù)值一致，顯示了央行對(duì)市場流動(dòng)性需求的充分滿足，也提高了央行公開市場操作投放量的透明度，向市場傳遞更清晰的預(yù)期管理信號(hào)。
此外，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，央行決定自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。3月25日，央行開展4500億元MLF操作，期限為1年期，實(shí)現(xiàn)MLF凈投放630億元，這是自2024年7月以來MLF首次凈投放。
央行貨幣政策工具分工更趨明確
采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展MLF操作，體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具操作中給予市場更多“定價(jià)權(quán)”的思路，而央行流動(dòng)性投放的工具箱里，各種工具的分工將更加明確，預(yù)計(jì)后續(xù)央行對(duì)貨幣政策工具的使用也將日趨完善和成熟。
平安證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出，本次將MLF操作改為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)”，和公開市場逆回購的“固定利率、數(shù)量招標(biāo)”明確對(duì)比，更明確了MLF作為數(shù)量型工具和公開市場逆回購作為價(jià)格型工具的政策初衷，MLF回歸了貨幣政策工具的政策定位。
本次調(diào)整后，目前央行的貨幣政策工具從短期到長期分別有：7天公開市場逆回購、臨時(shí)隔夜正逆回購作為短期工具，兼具定價(jià)功能，其中7天公開市場逆回購利率是核心政策利率，臨時(shí)隔夜正逆回購為約束區(qū)間；買斷式逆回購和MLF作為中期貨幣政策工具，或?yàn)榧兇獾臄?shù)量型工具；長期則是降準(zhǔn)和國債買賣，沒有價(jià)格屬性，投放長期流動(dòng)性。
未來銀行MLF成本將更貼近市場化融資成本
值得注意的是，此次MLF的多重價(jià)格招標(biāo)，將更好地反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場化自主定價(jià)能力。由于不同銀行獲得融資成本不一，銀行投標(biāo)MLF通常參考市場化的融資成本，同批次MLF存在多個(gè)中標(biāo)利率，未來銀行的MLF負(fù)債成本會(huì)更加貼近自身發(fā)行存單的成本。
市場人士指出，按照當(dāng)前各類型銀行存單的融資成本，預(yù)計(jì)銀行投標(biāo)MLF資金成本將總體下降，部分銀行MLF邊際中標(biāo)利率或下滑到2%以下，這將有助于降低銀行負(fù)債成本，緩釋凈息差壓力，起到“結(jié)構(gòu)性降息”的效果。
市場專家指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對(duì)穩(wěn)定的情況下，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
在今年兩會(huì)的記者會(huì)上，央行行長潘功勝表示，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時(shí)，將綜合運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、政策利率等貨幣政策工具，保持市場流動(dòng)性的充裕，降低銀行負(fù)債成本，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
專家指出，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價(jià)格激勵(lì)的“牛鼻子”作用，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)引導(dǎo)力度，同時(shí)通過資金量激勵(lì)、考核激勵(lì)、導(dǎo)向激勵(lì)和聲譽(yù)激勵(lì)等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升。同時(shí)，隨著央行貨幣政策工具箱的豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，下階段，為穩(wěn)增長、寬信用、穩(wěn)預(yù)期，貨幣政策目標(biāo)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向多目標(biāo)平衡，并兼顧短期流動(dòng)性，資金緊平衡狀態(tài)有望得以調(diào)整。此外，4月也有望迎來降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性工具降息，將從量價(jià)兩方面提振市場信心，強(qiáng)化實(shí)體支持。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶
