摘要：
本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)一般。貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益+0.56%，貝殼財(cái)經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益-3.48%，CCX1800指數(shù)收跌-0.27%（CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數(shù)相對更能表征當(dāng)月市場整體表現(xiàn)）。
本月相較于CCX1800，在風(fēng)格層面，ESG指數(shù)的主要正收益主要來自于低配的市值因子、動量因子和波動率因子，負(fù)收益主要來自于超配的流動性和中市值因子；碳中和指數(shù)的正收益主要來自于低配的波動率因子、流動性因子以及超配的中市值因子；負(fù)收益主要來自于超配的賬面市值比因子以及低配的動量因子。低配的市值因子、流動性因子和波動率因子。在行業(yè)方面，ESG指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配醫(yī)藥生物、國防軍工和電氣設(shè)備行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，指數(shù)相對基準(zhǔn)低配的計(jì)算機(jī)和非銀金融行業(yè)，以及超配的建筑材料、采掘、有色金屬行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益；碳中和指數(shù)相對基準(zhǔn)低配的汽車、銀行、電子和通信行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，指數(shù)相對基準(zhǔn)低配的醫(yī)藥生物、非銀金融、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對基準(zhǔn)超配的化工、有色金屬、建筑材料以及低配的電子等行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
本月ESG行業(yè)動態(tài)方面，SBTi更新石油和天然氣、化工和電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；香港推出可持續(xù)披露路線圖；香港會計(jì)師公會發(fā)布香港財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則；《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則—— 基本準(zhǔn)則（試行）》印發(fā)；EFRAG 發(fā)布面向小型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)；加拿大CSSB發(fā)布基于IFRS的可持續(xù)發(fā)展和氣候報(bào)告準(zhǔn)則。
本文具體分析了環(huán)保行業(yè)的ESG表現(xiàn)，從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進(jìn)行展示。
一、 指數(shù)本月走勢概覽
1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析
中誠信指數(shù)選取在2024年12月2日-2024年12月27的數(shù)據(jù)，觀察貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。
本月ESG指數(shù)收益+0.56%，碳中和指數(shù)收益-3.48%。我們選取CCX1800作為基準(zhǔn)指數(shù)對比，其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點(diǎn)位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。整體而言，本月碳中和指數(shù)大幅落后CCX1800，ESG指數(shù)較CCX1800表現(xiàn)稍好。
2. 成分股表現(xiàn)情況
二、 歸因分析
中誠信指數(shù)選取在2024年12月2日-2024年12月27日的數(shù)據(jù)，利用中誠信股票風(fēng)險(xiǎn)模型，對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進(jìn)行歸因分析，內(nèi)容包括組合和主動收益部分的風(fēng)格暴露和收益歸因。
1. ESG指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、成長和盈利等因子。在公用事業(yè)、醫(yī)藥生物和化工等行業(yè)的占比較大。較上月而言，銀行、交通運(yùn)輸和通信等行業(yè)占比有所升高，醫(yī)藥生物和國防軍工行業(yè)占比有所降低。
（2）指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為ESG指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值、賬面市值比因子、盈利因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造、化工和采掘等行業(yè)，低配了非銀金融、銀行、計(jì)算機(jī)、電子和電氣設(shè)備等行業(yè)。較上月而言，汽車、公用事業(yè)、紡織服飾等行業(yè)的超配程度有所增加，醫(yī)藥生物和機(jī)械設(shè)備的超配程度有所降低。電子、傳媒、非銀金融等行業(yè)低配程度有所增加，銀行、食品飲料、通信和房地產(chǎn)等行業(yè)的低配程度有所降低。
（3）ESG指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自風(fēng)格與行業(yè)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子帶來的主要正收益來自于低配的波動率因子和流動性因子，負(fù)收益主要來自于低配的動量因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融和電氣設(shè)備行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的電子行業(yè)、超配的公用事業(yè)行業(yè)和化工行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
2. 碳中和指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、貝塔、賬面市值比、盈利、成長和杠桿因子，低配了市值、動量、流動性和波動率因子。行業(yè)方面，在化工、建筑材料、有色金屬、采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言，化工、鋼鐵、輕工制造、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)占比有所上升，有色金屬和建筑材料等行業(yè)占比有所下降。
（2）碳中和指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值因子、賬面市值比因子、盈利因子和杠桿因子，低配了市值因子、動量因子、流動性因子、波動率因子和貝塔因子。相對于上月而言，動量因子和殘差波動率因子的低配程度有所減小。行業(yè)上超配了化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)。
（3）碳中和指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準(zhǔn)的超額正收益多數(shù)時(shí)間來自于風(fēng)格和行業(yè)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子正收益主要來自于低配的波動率因子、流動性因子以及超配的中市值因子；負(fù)收益主要來自于超配的賬面市值比因子以及低配的動量因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的醫(yī)藥生物、非銀金融、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對基準(zhǔn)超配的化工、有色金屬、建筑材料以及低配的電子等行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
三、 ESG發(fā)展動態(tài)
1. 國際組織
國際證監(jiān)會組織（IOSCO）啟動網(wǎng)絡(luò)，支持ISSB在新興市場的采用
2024年12月18日，國際證券委員會組織（IOSCO）的增長與新興市場委員會（Growth and Emerging Markets Committee，簡稱GEMC）啟動了“ISSB標(biāo)準(zhǔn)采納或其他用途的網(wǎng)絡(luò)”，以支持IFRS可持續(xù)披露準(zhǔn)則的采用及其他使用。
該網(wǎng)絡(luò)由32名成員組成，代表31個(gè)司法管轄區(qū)，每個(gè)司法管轄區(qū)都致力于采用ISSB標(biāo)準(zhǔn)。（資料來源： Corporate Disclosures）
SBTi 更新石油和天然氣、化工和電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)
科學(xué)碳目標(biāo)倡議組織（SBTi）宣布對其石油和天然氣、化工和電力行業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行關(guān)鍵更新。這些更新旨在使高排放行業(yè)與企業(yè)凈零標(biāo)準(zhǔn)保持一致，對于推進(jìn)全球脫碳工作至關(guān)重要。通過建立清晰、符合科學(xué)的途徑，SBTi 繼續(xù)使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)雄心勃勃的凈零目標(biāo)。（資料來源：ESGVoices）
2. 亞太地區(qū)
香港推出可持續(xù)披露路線圖
政府于2024年12月12日推出有關(guān)香港可持續(xù)披露路線圖，闡明香港要求公眾責(zé)任實(shí)體采用國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則（ISSB準(zhǔn)則）的方針，并就不遲于二0二八年大型公眾責(zé)任實(shí)體全面采用ISSB準(zhǔn)則提供清晰的路徑。路線圖的重點(diǎn)如下：
（一）香港會計(jì)師公會正以全面銜接ISSB準(zhǔn)則為基礎(chǔ)，制訂香港準(zhǔn)則。會計(jì)師公會已就初稿進(jìn)行公眾咨詢，并獲得普遍支持。
（二）所有主板發(fā)行人均須以「不遵守就解釋」為基礎(chǔ)，披露參照《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號——?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》的新氣候規(guī)定所要求的相關(guān)信息。 由2026年1月1日起，恒生綜合大型股指數(shù)成分股的發(fā)行人（大型股發(fā)行人）更必須按新氣候規(guī)定作強(qiáng)制披露。 香港交易及結(jié)算所有限公司（港交所）將于2027年就強(qiáng)制要求上市公眾責(zé)任實(shí)體按香港準(zhǔn)則作可持續(xù)匯報(bào)咨詢市場意見，并預(yù)期于2028年1月1日起以按相對稱的方式實(shí)施。
（三）相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將要求具有重要影響力的金融機(jī)構(gòu)（即非上市公眾責(zé)任實(shí)體）不遲于二0二八年應(yīng)用香港準(zhǔn)則。（資料來源：香港政府一站通）
香港會計(jì)師公會發(fā)布香港財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則
香港會計(jì)師公會（HKICPA）于2024年12月12日發(fā)布《香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則S1號——可持續(xù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求（HKFRS S1）》及《 香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則S2號—— 氣候相關(guān)披露（HKFRS S2）》（香港財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則或香港準(zhǔn)則）。香港財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則與國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則（ISSB準(zhǔn)則）全面銜接，并將于2025年8月1日起生效。（資料來源： ESGToday，HKICPA）
《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則—— 基本準(zhǔn)則（試行）》印發(fā)
2024年12月17日，財(cái)政部、外交部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、中國人民銀行、國務(wù)院國資委、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》，標(biāo)志著我國全面建設(shè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則體系邁入新階段，具有重要的里程碑意義。（資料來源：財(cái)政部）
3. 歐洲地區(qū)
EFRAG 發(fā)布面向小型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)
2024年12月17日，歐洲財(cái)務(wù)報(bào)告咨詢小組（EFRAG）宣布發(fā)布其非上市中小企業(yè)自愿性可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)（VSME），旨在使微型、小型和中型公司能夠以簡化和一致的方式報(bào)告ESG問題。（資料來源： ESGToday）
4. 北美地區(qū)
加拿大CSSB發(fā)布基于IFRS的可持續(xù)發(fā)展和氣候報(bào)告準(zhǔn)則
2024年12月18日，加拿大可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則委員會（CSSB）宣布發(fā)布CSDS 1（可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露的一般要求）和 CSDS 2（氣候相關(guān)披露）。該準(zhǔn)則與IFRS基金會國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則委員會（ISSB）發(fā)布的全球標(biāo)準(zhǔn)基本一致，但與ISSB標(biāo)準(zhǔn)相比，公司增加了更多時(shí)間來準(zhǔn)備報(bào)告的一些關(guān)鍵要素，例如價(jià)值鏈溫室氣體排放。（資料來源：ESGToday，F(xiàn)RAS）
四、 環(huán)保行業(yè)ESG信息披露與表現(xiàn)分析
（一）環(huán)保行業(yè)上市公司ESG信息披露情況
環(huán)保行業(yè)是以保護(hù)和改善自然環(huán)境為主要目標(biāo)，通過提供各種產(chǎn)品和服務(wù)來減少環(huán)境污染、促進(jìn)資源可持續(xù)利用的產(chǎn)業(yè)。它具有高度的政策依賴性和技術(shù)驅(qū)動性。不斷出臺和完善的政策為行業(yè)的發(fā)展提供了有力保障，同時(shí)也對企業(yè)的合規(guī)性和創(chuàng)新能力提出了更高的要求。在生態(tài)文明建設(shè)與雙碳大背景下，公開透明的可持續(xù)信息披露對于環(huán)保行業(yè)具有重要意義。
環(huán)保行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升，與全市場水平相近
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共3160家，披露比例為48.62%。環(huán)保行業(yè)A股和中資港股上市公司共160家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共82家，披露比例為50.93%。環(huán)保行業(yè)整體可持續(xù)信息披露水平與市場平均水平相近。
ESG報(bào)告已為環(huán)保行業(yè)可持續(xù)信息披露主要形式
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，環(huán)保行業(yè)可持續(xù)信息形式有ESG報(bào)告、社會責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，其中ESG報(bào)告為主要披露形式。2024年ESG報(bào)告（包含單獨(dú)披露與年報(bào)披露）披露比例達(dá)到68.3%，其中單獨(dú)對外披露ESG報(bào)告占比高達(dá)91.1%。
環(huán)境治理二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例相對較優(yōu)
依據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2021版)》，環(huán)保行業(yè)可分為環(huán)保治理和環(huán)保設(shè)備兩個(gè)二級行業(yè)。截至2024年6月30日，環(huán)保治理和環(huán)保設(shè)備可持續(xù)信息披露比例分別為53.9%和39.4%。2021-2024期間，環(huán)境治理二級行業(yè)可持續(xù)信息披露比例呈上升趨勢，環(huán)保設(shè)備可持續(xù)信息披露比例雖沒有明顯的上升趨勢，但在2024年皆高于前三年水平。
（二）環(huán)保行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析
環(huán)保行業(yè)ESG評級整體相對較優(yōu)
中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金環(huán)保行業(yè)ESG評級方法》，基于ESG公開披露信息，對160家A股和中資股上市公司進(jìn)行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BBB、BB及A級別，分別占比40.0%、32.5%、22.5%，A級別及其以上占比26.3%。
環(huán)保社會及治理維度表現(xiàn)良好，環(huán)境維度亟待提升
從不同維度來看，2023年環(huán)保行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為B、BB、C，合計(jì)占約78.8%；社會維度級別前三分別為BBB、A、BB，合計(jì)占比76.3%；治理維度級別前三分別為A、BBB、AA，占比約為90.7%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度，環(huán)境維度整體偏低。
（1）通過對環(huán)境維度下各二級指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)保行業(yè)上市公司在排放物管理得分普遍偏低，危險(xiǎn)廢物管理、一般廢物管理、大氣污染物管理、水污染物管理指標(biāo)得分皆低于40分；資源管理中能源管理得分在5-49分之間，呈負(fù)偏態(tài)分布，半數(shù)公司得分集中在47-49分之間，水資源管理得分在4-32分之間，材料管理整體得分較低，得分低于10分；環(huán)境管理中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控、環(huán)境管理體系得分較高，尤其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控中半數(shù)以上公司能夠獲得滿分，環(huán)境投入、環(huán)境知識培訓(xùn)則表現(xiàn)欠佳；可持續(xù)發(fā)展中氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、綠色發(fā)展得分分別在12-40分、29-48分之間，生態(tài)環(huán)境保護(hù)得分偏低，集中在10分上下。環(huán)保行業(yè)在生產(chǎn)過程中的排放物管理需要得到重視，同時(shí)未來應(yīng)加大環(huán)境投入，增加環(huán)境知識培訓(xùn)，注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)，實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。
（2）通過對社會維度下的二級指標(biāo)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)保行業(yè)上市公司的員工責(zé)任表現(xiàn)參差不齊，員工發(fā)展與溝通得分較高，多數(shù)公司能夠拿到滿分，員工培訓(xùn)、職業(yè)健康、薪酬福利得分處于中等水平，得分在48-66分、44-80分、32-69分之間，勞工管理得分相對偏低，整體皆低于38分；產(chǎn)品責(zé)任表現(xiàn)較好，產(chǎn)品質(zhì)量與責(zé)任管理得分在50-100之間，半數(shù)以上得分大于93分；安全管理中生產(chǎn)安全、數(shù)據(jù)安全得分分別26-84分、11-68分之間，分別呈負(fù)偏態(tài)、正偏態(tài)分布；社會貢獻(xiàn)中鄉(xiāng)村振興計(jì)劃與成效得分異質(zhì)性較強(qiáng)，得分在12-100分之間，就業(yè)貢獻(xiàn)和捐贈貢獻(xiàn)得分分別在35-54分、0-40分之間。環(huán)保行業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、員工發(fā)展上表現(xiàn)較好，未來應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注勞工管理，同時(shí)公司也應(yīng)重視安全生產(chǎn)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全管理。
（3）通過對治理維度下各二級指標(biāo)得分的深度分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)保行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運(yùn)行、經(jīng)營行為等議題指標(biāo)整體表現(xiàn)較為良好，尤其審計(jì)情況、風(fēng)控與合規(guī)管理、監(jiān)事會治理得分整體較高，多集中在90分以上，經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)偏差，得分在20-56分之間；發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在46-58分之間，行業(yè)競爭力得分異質(zhì)性較強(qiáng)，公司水平參差不齊，呈負(fù)偏態(tài)分布，高分相對較多；信息披露整體持中等水平，得分在28-61分之間。環(huán)保行業(yè)上市公司的信息披露水平有待加強(qiáng)，未來仍需積極推動技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，以提高行業(yè)的競爭力。
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新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 徐玉婷 任婉晴 編輯 王進(jìn)雨 校對 柳寶慶
